百果园、洪九果品、鲜丰水果ipo竞速：缘何明星机构偏爱“规模故事”？-ag人生就是博

5月2日表格提交给hkex 5天后，连锁水果零售商深圳市百果园实业有限公司被曝出水果违规分级和销售隔夜切水果，引发舆论关注。

这是百果园第三次计划上市的关键节点。

此前，2020年6月1日，百果园向证监会国际部提交了《境外首次公开发行股票审批》材料同年11月，百果园与民生证券签订辅导协议，申请创业板ipo，但没有后续

直到今年3月，证监会才受理百果园提交的上市审批材料。

同样，重庆红九水果制品有限公司是hkex第一家水果零售商。

今年4月底，洪九国更新了港股上市招股书，是继去年10月提交失败后再次提交。

在水果零售市场，有南白果，北先锋，西虹九的说法。

北鲜丰的水果零售商鲜丰水果股份有限公司正计划上市。

鲜果于2019年12月与中信证券签订上市辅导协议，2021年1月终止辅导短短一个月后，其选择中信建投证券作为上市辅导券商，目前已完成第一笔上市辅导工作

谁获得了港股水果零售第一股的称号还不得而知，但在繁忙的水果零售赛道上，更值得投资机构关注的是摩拳擦掌。

为什么明星机构青睐。

日前，中国食品行业分析师朱对21世纪经济报道指出，百果园侧重于规模效应，而果品更注重渠道的拓展，玩法不同。

其指出生鲜电商正在快速崛起，未来两大品牌的市场空间将受到挤压。

谈及百果园近期的水果质量问题，朱认为，百果园应该加强对加盟店的管理，严格控制新店的质量和数量，而不是一味的求快。

那么，面对毛利率低，加盟管理复杂，线上竞争加剧等诸多挑战，百果园等水果零售商为何坚持上市。

离不开明星机构的持续输血和助推。

2015年，门店数量突破1000家，百果园首次获得资本青睐。

2015年9月，百果园获得4亿元a轮融资，由天图资本领投，广发信德，前海湖星跟投，成为当时国内水果零售行业最大一笔融资招股书显示，投资机构资本化完成后，每股成本约为2.16元截至2015年12月，百果园估值22亿元

据21世纪经济报道招股书不完全统计，百果园从2015年到2021年，开启了6年8轮融资的快进模式。

2018年1月，百果园完成15亿元b轮融资，由金钟浩泽，基石资本，源头资本，越秀产业基金等机构投资，再次刷新水果零售行业融资纪录。

百果园ipo前，最后一次股权转让发生在2021年10月。

借助资本，除了扩张加盟店，百果园还通过并购扩大商业版图。

2015年以来，百果园陆续整合了一系列区域果业龙头，包括并购重组京城最大水果连锁超市果多美，收购南京生鲜时代，与生鲜电商一米鲜战略合并，与重庆齐超，湖南果业龙头湖南果友战略合作等。

资本的加持也明显加速了红九水果产品的上市。

2021年9月终止a股上市辅导的洪九国，2021年转战港股。

根据洪九国的招股书，包括pre—a轮，a轮和b轮，洪九国已经经历了8轮融资和股份转让，上市前累计融资金额为20.98亿元有阿里巴巴，中国农垦，cmc资本，阳光人寿，深创投，招商资本，中信建投银行等众多明星机构

招股书显示，2021年8月股份转让后，红九水果最新估值约为75.92亿元。

目前上市进度相对较慢的鲜丰水果也获得了不少资本加持。

根据咸丰水果辅导的备案文件和公开信息，公司的机构股东包括红杉旗下的红杉智胜，九鼎投资旗下的九鼎策略，麦星投资，前海吴彤m&a基金等

数百个果园和新鲜水果加入扩张

根据jost sullivan的报告，中国水果零售市场的市场规模从2016年的8273亿元人民币增长到2021年的12290亿元人民币，年复合增长率约为8.2%。

虽然市场巨大，但国内水果零售行业高度分散，参与者众多，市场竞争激烈。

事实上，依靠资本在行业内高度分散的领域，实现高度集中形成规模效应，曾经是很多投资机构热衷的资本故事。

根据jost sullivan的报告，2021年，按水果零售额计算，前五名玩家加起来占市场份额的3.6%，前100名果园仅占市场份额的1%。

百果园在招股书中披露，2019年至2021年，公司营业收入分别为89.76亿元，88.54亿元和102.89亿元，但同期销售成本却高达81.00亿元，80.46亿元和91.33亿元2019年至2021年，百果园毛利率分别为9.8%，9.1%和11.2%

在这种背景下，百果园必须依靠规模优势来维持盈利水平。

加盟是百果园选择的扩张路径。

连锁企业要想扩大规模，肯定离不开加盟加盟的魅力在于整合社会资源，实现从零到重复到无限的连锁效应，百果园创始人俞慧勇在接受媒体采访时提到

从门店数量来看，到2019年底，2020年底，2021年底，百果园自营店分别为4302家，4748家，5234家，自营店分别为5家，9家，15家。

这个数字与2016年百果园创始人俞慧勇提出的万店计划还有很大差距。

目前，鲜丰水果有2400多家门店，同样采用加盟模式。

日前，一位水果零售商对21世纪经济报道记者表示，供应链支持对水果零售商来说非常重要，他认为百果园和鲜丰水果的战略重点略有不同现阶段，相比百果园招商加盟扩大市场份额，鲜丰水果更注重在全国范围内自建物流和供应链，门店扩张会相对缓慢

除了线下加盟店的营收，百果园线上渠道的营收也影响其净利润。

从2019年到2021年，百果园的净利润从2019年的2.48亿元下降到2020年的4600万元，之后又增加到2021年的2.26亿元。

与百果园，先锋水果等水果终端零售商相比，红九水果偏向于产业链中游的水果经销商。

燃烧知识咨询数据显示，按2021年销售收入计算，洪九国是中国最大的榴莲经销商，也是火龙果，山竹，龙眼前五大经销商。

2019—2021年，红九水果产品收入分别为20.78亿元，57.71亿元，102.8亿元，调整后利润分别为2.28亿元，6.62亿元，10.9亿元。

同期对应的毛利率分别约为18.91%，16.58%，15.69%。