水井坊的中报，加剧了白酒投资人的“精神内耗”-ag人生就是博

导语:半年报显示，方水晶存货高达23亿元，而方水晶半年销售额仅为20.74亿元。

打响白酒第一枪的不是毛舞阳，而是二线的方水晶。可是，这份中期成绩单并不好看:

在不增加收入和利润的情况下，净利润下降2%，存货达到23亿。

值得注意的是，今年5月，方水晶因为业绩不佳，高管薪酬是毛武阳的5—10倍，引发投资者强烈不满。

方水晶，发生了什么事外资真的玩不了白酒吗

没有增加收入和利润，方水晶就会落后。

最近几天，方水晶公布了2022年半年报，成为首家交出中报成绩单的白酒上市公司但是比分很尴尬

2022年上半年，方水晶实现营业收入20.73亿元，同比增长12.89%，净利润5.04亿，同比下降7.04%，归母净利润3.7亿元，同比下降2%，扣非净利润3.63亿，同比下降6.88%，经营活动现金流量净额为144.64万元，同比下降99.48%。

综上所述，方水晶陷入了一个增收不增利的怪圈。

事实上，在今年第一季度，方水晶已经出现了增收不增利的局面2022年第一季度，方水晶营业收入同比增长14.1%，净利润同比下降13.54%

半年报中，虽然净利润下滑情况有所好转，但仍未摆脱增收不增利的局面。

净利润下滑，其实在白酒行业并不多见今年一季度，仅有3家白酒上市公司净利润出现下滑

但是，仅仅通过财报，我们就可以直接找出方水晶陷入增收不增利怪圈的直接原因:

营销费用居高不下。

财报显示，2022年上半年，方水晶的营销费用接近7亿元，同比增长19.27%这个数字几乎是同期净利润的两倍

绝大多数的营销费用都是广告费半年报显示，方水晶本期广告费用及消费推广为5.27亿元，上期发生额为4.65亿元

由于支付了大量广告费，方水晶经营活动产生的现金流量净额从一季度末的3.94亿元大幅下降至144.64万元。

除了高昂的营销费用，方水晶高管的薪酬是白酒上市公司中最高的。

据wind资讯数据显示，方水晶副董事长在最近五年的白酒上市公司董事长平均薪酬排行榜中排名第一。

2021年，方水晶董事长和总经理薪酬分别为500万和800万，居上市酒企之首。

业绩越来越差，但高管的工资却没有少，这也引起了投资者的强烈不满，认为高管应该降薪，与公司共度难关。

生于高端，困于高端

被称为中国白酒第一店的方水晶一直梦想着走向高端和国际市场。

川酒在白酒中有着独特的地位，其六朵金花是其中的佼佼者方水晶也是川酒六朵金花之一，但与其他上市的川酒金花不同，全兴大曲逐渐消失，只剩下方水晶

方水晶诞生于高端白酒的梦想1999年，全兴酒厂改建厂房时，意外挖出了水镜街酒厂遗址，被国家文物局列为1999年中国十大考古新发现，被誉为中国白酒第一作坊

次年，该公司推出了一个高端白酒品牌，于是方水晶诞生了一出来，方水晶的价格就高达600元左右，直奔高端市场要知道，当时五粮液和茅台的价格也就三四百元

可以说，方水晶品牌诞生之初，就承载了高端的梦想和使命但最近几年来，方水晶也陷入了高端市场

如前所述，方水晶的营销费用居高不下，导致收入增加而利润不增加的怪圈方水晶在营销上花了很多钱，旨在打造高端品牌形象

方水晶可以说是最舍得花钱做营销的白酒企业据统计，2017年至2021年，方水晶广告费用共计36.98亿元，同期营收共计160.44亿元，归母净利润共计36.72亿元

换句话说，方水晶把赚到的所有钱都投入到市场营销中。

为了打造高端形象，方水晶特意寻找一些高端的国际体育赛事和电视节目进行赞助如冰雪，高尔夫，乒乓球，网球等体育赛事，央视的《国宝》和《温超天下》栏目等

投入了大量资金，但营销效果并不好所以也有投资疑虑广告的声音太大了，几乎没有效果广告费浪费了赞助广告完全不符合饮酒者的气质建议帝亚吉欧换一些了解中国市场的管理层

在持续高端化的同时，方水晶也在提价:

2021年9月，方水晶发布了该系列的升级版，市场建议零售价从200元提高到1399元同时宣布景泰建议零售价每瓶上调30元，珍酿8号每瓶上调20元

2022年4月，方水晶再次提价，52度新一代井台，38度井台建议零售价上调70元。

但消费者并不买账半年报显示，方水晶存货高达23亿，令人震惊方水晶半年销售额只有20.74亿元

换句话说，即使停止生产，方水晶的库存仍然可以销售半年以上如何消化如此庞大的库存这是今年下半年方水晶面临的最大问题之一

此外，价格倒挂也成为业内人士关注的问题多位业内人士认为，在库存压力下，白酒企业如果继续提价，可能的风险之一就是价格倒挂

一旦价格倒挂，经销商的利益无法保证，就会抛弃品牌。

目前，在电子商务平台上，方水晶的产品价格明显倒挂在jdcom自营平台和天猫官方旗舰店，井平台和集合的价格分别为615元和1069元，分别低于公司建议零售价约200元和300元

外资不能玩白酒。

为什么作为川酒六朵金花之一的方水晶现在处于这样的状态许多投资者认为，这与外资的实际控制密切相关

梦想走向高端和国际化的方水晶，在诞生的第六年，就受到了全球知名跨国酒业集团帝亚吉欧的青睐。

2006年12月，帝亚吉欧首次出资5.7亿元拿下当时第一大股东全兴集团43%的股权，从而间接持有方水晶16.87%的股权。

之后帝亚吉欧不断增持2010年3月，终于成为方水晶的实际控制人，成为a股唯一一家外资控股的白酒上市公司截至2021年底，帝亚吉欧持有方水晶63.16%的股份

可是，外资控制下的方水晶一言难尽，发展速度远远落后于其他五朵金花。

自2010年帝亚吉欧控股以来，方水晶在十多年的时间里换了五任总经理。

帝亚吉欧控股后，派了两位外籍高管，分别是英国人柯思明和美国人詹姆斯·迈克尔·赖斯，但外国人显然不懂白酒在两人的带领下，方水晶连年亏损，甚至一度戴星戴帽

这引起了投资者的不满，外国人根本不懂白酒。

所以从2015年开始，帝亚吉欧开始使用本土职业经理人但没有人能在总经理的位置上扎根

2018年6月，范祥福接替陈寿祺出任方水晶董事长，并兼任总经理可是，一年后，他卸任总经理他曾在洋酒巨头保乐力加中国分公司魏永标手下工作多年，成为方水晶新任总经理

但就在一年前，魏勇彪离职，成为方水晶任期最短的总经理2020年9月，朱振豪上任直到现在，他仍然担任总经理和副董事长

不久前，朱振豪也表示，虽然过去公司的高端产品表现不太好，但长期来看，高端是品牌的主要战略，以高端带动第二个高端。

中报披露后不久，媒体成都九眼桥发表文章称，多名自称方水晶前员工的网友爆料，称方水晶内部管理混乱，无计划，朱振豪及其亲信，绝对君主，不尊重人，不懂白酒，随意辞退员工。

铁，刘水公司总经理这次朱粲真好持续了多久